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  • 原油深夜崩盘!页岩油产量爆发带来供应端囚徒困境,OPEC减产协议能否再次“逆天改命”?

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    期货日报   2018-11-14 07:52   536   0

    随着全球投资者对供应的担忧,原油市场下跌幅度已经普遍超过20%,而周二夜盘市场再次迎来大崩盘,WTI原油期货录得逾三年最大单日跌幅,因对全球需求减弱和供应过剩的担忧持续;美油下跌7.1%,连续12日下跌,创2017年11月以来新低;中国原油期货SC则全线跌停报收??!这就像是银行挤兑,现在的情况似乎不再与基本面有关,而是价格全面崩溃;截至上周,对冲基金和其他基金经理已将其在石油合约中的多头头寸降至2017年8月以来的最低水平;自从原油价格在16年1月份见底以来,经历了两年半牛市的价格从来没有出现过如此凌厉的下跌,这不禁让人想到了自14年6月开始的原油大暴跌!

    回顾历史,我们知道,2014年的油价大暴跌是在美国页岩油产量大爆发之下引起的,人们喜欢称这次事件为“页岩油革命”。在这一阶段中,投资者看到了全球的需求根本跟不上产量的增长,与之相伴而生的便是美国原油库存累积到了天量,市场关于美国即将胀库的言论也是甚嚣尘上。



    回头看,看当前的原油价格和市场,我们似乎又发现了当初页岩油革命时期的苗头。唯一一点不同的是,在这第二次“页岩油革命”中,我们面临问题的复杂程度要远大于上次。



    市场面对的首要问题也是最重要的问题就是美国原油产量的增长。


    在高油价的诱惑之下,今年三大原油主产国的产量都在拼命的增长,俄罗斯原油产量已经超越了前苏联时期,达到了历史峰值;沙特原油产量也接近最高值并且剩余产能已经被压榨的寥寥无几。如果但是看这两个国家的产量增长,我们其实没有什么好担忧的,至少可以确定的是,这两个国家的剩余产能已经有限了,再想大幅度的增产那就需要进行长期的资本投资,但这又是一个漫长的过程。


    市场感觉到恐慌的主要原因是,今年8月份,美国原油产量成功超越俄罗斯成为全球最大的原油生产国,而且更令人担忧的是,美国仍然还有很多剩余产能等待开发,并且这些剩余产能是属于低成本,高效的。也就是说,一旦条件允许,美国有能力在极短的时间内快速增加原油产量。



    页岩油的巨大韧性,使得其有着顽强的生命力。在15年的暴跌和16年的见底之后,页岩油生产商就对低油价有着强烈的恐惧感,努力缩减成本使得他们在低油价下也能度过?;?。到目前为止,页岩油的平均成本已经降到50美元之下,巴肯地区的成本仅仅40出头。即使按照现在已经跌了20%的油价计算,页岩油生产商仍有10-20美元/桶的利润,这仍是比较高的利润,如果不是美国运输管道的限制,相信美国的原油产量将会增长的更快。



    页岩油的运输问题一直是困扰着页岩油生产商的一个主要问题。目前生产商们为了将油运送出去,也是想尽了各种办法,包括曾经废弃的铁路再次开通,包括其他的管道被临时改成输油管道,甚至都用上了成本极其高昂的卡车运输。在德克萨斯州,一名高中毕业生的薪水都能达到六位数,而他的工作就是熟练的开着卡车将油运输到指定地点。


    随着管道问题的发酵,石油开采公司和管道提供商正在努力解决这一硬伤。许多新开工的管道正在加紧建设,以Permian地区为例,到2019年将会有大量的管道投入使用。到2020年之前,该地区的管道运量甚至将会大大超过石油的产量。所以,管道问题只是困扰美国页岩油生产的一个小插曲,并不会对其产生长久的制约。




    随着管道的不断建设,美国也有能力开采出更多的页岩油,当前因为管道问题被迫闲置的油井不在少数。仅Permian地区,已经钻探但尚未开采的油井数量就已经接近4000口,而这些油井将会在管道问题解决后投入增产的大军中,这是相当恐怖的一件事情?;蛐砦颐窃谖蠢椿峥吹矫拦囊逞矣驮谌蚋鞯厍郎?。


    我们看当前的原油产量,增长的主要来源地其实就是在德克萨斯州,今年德州贡献了68万桶的原油增量,几乎占据了美国增量的一半,未来我们关注的焦点仍然要放在德州身上。



    对于未来的原油产量预测,EIA给出了相当惊人的数据。根据EIA的预测,2018年美国原油产量将增加155万桶/日,此前为增加139万桶/日。美国原油产量为1090万桶/日,此前预期为1074万桶/日。2019年美国原油产量将增加116万桶/日,此前为增加102万桶/日。美国原油产量为1206万桶/日,此前预期为1176万桶/日。


    在今年的EIA报告中,几乎EIA每发布一期新的报告就会上调一次对原油产量的预期。根据最新的EIA预测,预计到2019年末,美国的原油产量将达到1241万桶/日,较当前的产量1145万桶/天仍有接近100万桶/天的增长,并且这个增长目前仍看不到上限在哪里。



    对于当前供给端的担忧,OPEC+再次减产的消息又出现在了公众的视野中。那么这次OPEC+减产协议是否会像上次那样逆转原油熊市为牛市续命呢?

    难!

    首先,说一套做一套的俄罗斯究竟会有多大的配合力度,这个是个很大的疑问。在OPEC+减产协议仍然生效的情况下,我们看到俄罗斯的原油产量不仅不减,反而不断增加,更可气的是当前产量已经超过了前苏联的水平达到了历史峰值。俄罗斯的口是心非让许多投资者对于未来减产的信心大打折扣。所以,即使是新的减产协议达成并且生效,俄罗斯的限产额度也会大幅提高,我们仍将要面对较高的俄罗斯原油产量。




    其次,OPEC原油产量节节攀升,沙特、利比亚、伊拉克争相增产,伊朗和委内瑞拉的原油产量下滑已经被大幅掩盖。




    在如此的高油价下,OPEC内部国家能否达成一致真的令人感到怀疑。毕竟上一次OPEC减产决议是在油价从27美元反弹到50美元的过程中达成的,对于低油价的伤害这些产油国都历历在目。而当前,原油价格已经到了70美元,各个产油国已经能够很舒适的过日子了。因此再想达成一个执行力强的减产协议可能会面临更大的困难。

    从另一个角度来看,当前的市场到底有多过剩呢?OPEC真的有必要现在就大幅度的减产吗?答案是现在没有必要,明年真有必要。

    从当前的需求来看,全球炼厂检修已经接近结束,未来原油需求将会大幅增加,因此前期的供应偏松有很大程度上是因为炼厂检修所致,随着炼厂的不断开工,未来供应过剩的局面将会大幅的缓解。



    中国的原油需求依然强劲,10月份公布的数据中,中国原油进口量达到了965万桶/天,超过了今年4月份创造的历史最高值。中国原油进口量的激增为全球需求做了强有力的保证。



    从EIA发布的原油供需平衡表来看,18年未来两个月的原油市场将会维持供求平衡的状态,但是2019年的情况却相当的悲观,在页岩油的增长带动下,全年都会维持供大于求的状态。



    所以,从当前的情况看,OPEC如果想继续维持油市的平衡,想要继续维持70以上的原油价格,明年必须要再次将减产提上日程,并且限额力度要大于16年的限额,只有这样,油市才能维持基本的平衡。


    但是在美国产量不减的情况下,OPEC真的会再次减产吗?这其实挺难的,毕竟上次OPEC减产是在低油价下,是在美国原油产量不断下滑的情况下达成的协议。如果OPEC国家再次减产,那么市场份额无疑将会被美国和俄罗斯吞噬。所以在这第二次的“页岩油革命”中,OPEC面临的囚徒困境复杂程度要远大于之前。在历史的轮回中,我们很难预测OPEC接下来会不会再次发挥稳定市场的功能,但我们可以明确的是,如果OPEC不作出相应的努力,那么价格的?;突嵩俅蔚嚼?。


    对于油价的走势,除非出现产油国重新恢复联合减产或地缘动荡等不确定事件导致供应端大幅减少,否则能源研发中心认为价格的?;侍?9年仍会进一步发酵,突然间你会发现。油价重回50以下并不是不可能的事情。(作者单位:海通期货)

    本文内容仅供参考,据此入市风险自担

    *END*
    责任编辑:孙亚宁


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